泛餐饮连锁业态：自动求变扭转趋向，锅圈和巴比食物率先改善。1）收入端：门店数量来看，锅圈正在2025Q1-3实现门店数量净增加，锅圈本年已进入加快开店阶段。单店营收方面，巴比食物正在持续改善且已实现同比转正，而且巴比食物的单店营收改善幅度还正在逐季提拔。2）利润端：2025Q3巴比食物、煌上煌实现了盈利程度同比环比双提拔，此外绝味食物归母净利率正在2025Q3环比也有改善。巴比食物的盈利程度正在2025年以来持续提拔，煌上煌和绝味也逐渐走出深水区，收入端好转带动利润率改善。

　　休闲零食：2025Q3增速领先，头部企业成长更具延续性。渠道变化和消费变化对零食板块的分化影响严沉。前三季度零食量贩仍继续不变贡献增量；抖音渠道由于其流量成本提高，大部门公司的电商渠道增速同比有下降；以山姆为代表的会员制商超做为高势能渠道，是品牌企业塑制品牌力、提拔品牌调性以及提拔销量的主要合做对象。品类方面魔芋的高景气延续。1）收入端：2025Q3营收同比增速跨越15%的上市企业共有3家，别离是万辰集团、有友食物、西麦食物，2024年至今成长持续性较好，盐津铺子自动收缩电商致总体同比增速放缓，但线下渠道和大单品仍表示优异。Q3边际好转的有甘源食物、劲仔食物和洽想你。2）利润端：2025Q3大部门公司实现盈利能力同比改善，万辰集团得益于规模效应的提拔和少数股东权益的收回。盐津铺子凭仗大单品效应和持续的内部优化实现了净利率显著提拔，有友食物、西麦食物得益于成本回落和规模效应。从环比的角度来看，甘源食物、洽洽食物的收入和净利率根基正在2025Q2触底，Q3初步转好。

　　投资：优先注沉成长持续性和估值切换确定性。盐津铺子、卫龙甘旨、西麦食物、巴比食物、立高食物、宝立食物。盐津铺子、卫龙甘旨渠道结构完美，魔芋大单品对收入贡献较着，大单品领推能力强。西麦食物从业稳健增加，利润率可持续提拔，大健康第二曲线正起航。巴比食物和锅圈沉启扩张，收入端确立向上，规模效应可期。2）从窘境反转视角保举安井食物，关心洽洽食物、甘源食物、劲仔食物、绝味食物、煌上煌。安井食物从业龙头地位安定，且通过外延并购持续发力新的范畴（好比冷冻烘焙赛道），目前净利率企稳，估值支持强劲。洽洽食物继续关心成本走势，甘源食物关心新品推广表示，劲仔食物关心内部梳理组织架构的进展。绝味食物整改靴子落地，煌上煌通过并购谋求新增量和协同成长。