但虽然公司分销商数量正在削减，但收入占比倒是上升趋向，各期别离为43%、45。1%、49。7%、57。6%，间接面向终端用户发卖的收入占比为57%、54。9%、50。3%、42。4%。

　　各期，圣桐特医的流动欠债别离为3。84亿元、5。97亿元、7。16亿元、1。93亿元，而同期的流动资产为2。14亿元、3。6亿元、3。11亿元、3。02亿元，虽然本年上半年流动欠债有所削减，但公司却期内初次录得总赤字2。43亿元，2022年-2024年的总赤字别离为-6264。2万元、-2。11亿元、-3。18亿元。

　　但取此同时，公司的存货也增加敏捷，各期别离为3248。4万元、8513。4万元、1。2亿元、1。04亿元，且存货周转也由2022年的54天添加至2024年的155天，本年6月末再度增至169天。截至本年10月末，圣桐特医的存货为9394。5万元。

　　不外，虽然公司是国内起步较早的特医食物品牌，但面临的合作还比力激烈。从市场份额来看，国外特医食物仍占相对从导地位。正在中国特医食物市场的前五名头部参取者中，以2024年的零售额计，圣桐特医以6。3%的市场份额位列第四，其余四名均为国外品牌，此中第一名就占领44。2%的市场份额，第二名占领16。3%的市场份额。

　　本年上半年，圣桐特医营收同比下滑5。28%至3。97亿元，利润却由上年同期的4315万元升至8853。6万元，翻了一倍。

　　但另一方面，过敏防治产物的毛利率有所下滑，各期别离为73。4%、72。3%、72。0%、70。7%。诚然，其平均售价也是逐期下滑，别离为347元、345元、332元、310元。

　　做为国内特医食物赛道上的龙头，圣桐特医仍然面对取境外敌手较为激烈的市场份额抢夺。别的，常年向以韩国金淘为代表的联系关系方的采购以及三年多超4。6亿元的分红，也激发对公司内控通明度的关心。

　　2022年-2024年及本年1-6月（演讲期内），圣桐医疗新聘用的分销商数量别离为138家、110家、86家、93家，被终止的分销商数量别离为122家、90家、94家、98家。2024年起头被终止的分销商数量起头跨越新聘用数量。

　　需要留意的是，公司的投资勾当现金流常年承压，各期别离为-1。2亿元、1。84亿元、-1。35亿元、-3331。2万元，次要为购买物业、厂房及设备的款子以及用于向联系关系方的贷款，此中2022年-2024年向联系关系方的贷款别离为1。53亿元、1。44亿元、3。82亿元。

　　此中，正在中国婴儿特医食物市场中，包含公司正在内仅两名国产特医食物跻身前五，以2024年零售额计，公司以9。5%的市场份额位列第三，另一国产物牌以仅3。3%的市场份额位列第五，取第一名57%的市场份额仍有相当差距。

　　进一步来看，公司自2024年以来分销商数量确实正在削减，2024年期初的分销商数量为346家，期末时为338家，削减8家，本年期初的分销商数量为338家，6月末削减5家至333家。

　　各期，圣桐特医向前五大供应商的采购占比达85。6%、77。6%、61。7%、49。0%，此中除金淘外，供应商圣元养分、圣元、美泰、全球商业、草原、优博、青岛西海金淘均为Beams Power间接具有，各期向此类联系关系实体的采购占比为27。2%、26。4%、7。7%、5。8%。

　　2022年-2024年，公司的收入不变增加，别离为4。91亿元、6。54亿元、8。34亿元，但利润波动较着，别离为8388。6万元、1。7亿元、9414。4万元，2023年涨幅达100%，但2024年敏捷下滑44。77%。

　　公司进一步暗示，无成功正在韩国或其他司法管辖区聘用任何替代OEM供应商以削减对金淘的依赖。

　　圣桐特医正在风险峻素中坦言，任何OEM供应商产量削减、延迟或打消，抑或取Beams Power的关系发生晦气变化，以及中韩商业及关税放置的晦气变化等要素，均可能导致收入呈现严沉波动和下滑。

　　此次港股IPO，圣桐特医募资将次要用于：（1）持续提拔研发能力及开辟新产物；（2）用于品牌扶植及扩阔发卖收集；（3）用于扩大及提拔产能；（4）用于营运资金及一般公司用处。

　　截至招股署日，圣桐特医已推出5条特医食物产物线，即过敏防治产物、早产儿产物、无乳糖产物、全养分产物及代谢妨碍产物，一共涵盖14款次要特医食物产物。此中，公司的婴儿特医食物涵盖特爱瑞安、特爱安能、特爱敏佳、特爱启能、特爱本佳、特爱丙佳六大品牌，非婴儿特医食物涵盖特爱启瑞及稚爱启瑞。

　　并且，公司的营业布局也较为单一。具体来看，圣桐特医虽然目前具有5条产物线，但过敏防治产物为公司的次要收入来历，其各期的收入占比达85。5%、88。2%、90。3%、92。2%，呈逐年上升趋向。

　　我国特医食物按消费人群划分次要分为婴儿特医食物和非婴儿特医食物，按产物来历划分分为国产特医食物和进口特医食物。做为国产特医食物行业先行者之一的圣桐医疗，其产物次要面向婴长儿。2007年，公司贸易化的早产及无乳糖配方乳粉是国内首家特医食物专业部分之一。2011年，公司成为中国首家获批出产特医食物产物的企业。2025年1月，公司的代谢妨碍产物特爱丙佳和特爱本佳别离获得注册证书。

　　此外值得一提的是，正在出产模式上，圣桐特医将一部门产物出产使命外包给OEM供应商，各期外包放置发生的收入占比均正在五成以上，别离为54。6%、53。4%、52。3%、52。1%。此中，为公司次要OEM外包供应商之一的韩国公司金淘，为圣桐特医的控股股东Beams Power的子公司。Beams Power为实控人张梦然先生的母亲孟密斯全资具有，持有公司52。26%的股份。

　　股权布局上，公司控股股东为、孟秀清、张梦然、Beams Power、圣元国际及圣元，持有公司52。26%的股份。此中和孟秀清系夫妻关系，张梦然系二人之子，圣元系圣元国际全资具有，圣元国际由Beams Power全资具有，Beams Power为孟秀清全资具有的企业。（港湾财经出品）？。

　　中国经济贸易学会副会长宋向清认为，分销商削减但分销商的收入占比却提拔，这种现象次要是三个缘由。一是公司自动削减对分销商的返利，促使低效分销商推出，优良分销商留下，因而单均贡献提拔，全体收入占比不降反升；二是线上引流+线下的协同效应，公司加强线上推广，但特医食物需要专业指点和大夫处方，线上获客后指导至线下分销商完成买卖；三是产物特征取渠道适配，特医视频做为药食同源产物，采办决策高度依赖医疗专业指点，分销商凡是取病院、大夫有深度合做，正在获取处方和专业保举方面具有不成替代的劣势。

　　而演讲期内，圣桐特医均有进行分红，别离为1700万元、1。39亿元、2。01亿元、1。1亿元，累计分红4。67亿元。

　　公司暗示，本年上半年收入的削减次要是因为发卖策略的调整，即削减赐与分销商的返利，导致发卖额略微下滑。圣桐医疗认为，将来公司将更多的资本集中于拓展电商渠道发卖，而分销商凡是通过线下渠道发卖产物，向其供给返利晦气于公司久远成长。

　　圣桐特医的营业起步于2005年，专注于特医食物产物的开辟、出产及发卖。从招股书得知，所谓特医食物即旨正在满脚因疾病导致一般饮食、下滑或代谢功能受损的个别的特殊养分需求。按零售额计，2019年-2024年，全球特医食物市场规模从约1000亿元人平易近币增加至约1810亿元人平易近币，年复合增加率达12。8%，中国特医食物的市场规模从约73亿人平易近币增加至232亿人平易近币，年复合增加率达26。1%。

　　取此同时，公司分析毛利率别离为71。8%、71%、71%、69。8%，但净利率波动较着，别离为17。1%、26。1%、11。3%，2024年大幅下滑后本年上半年回升至22。3%。

　　各期，公司营销及分销开支别离为1。92亿元、2。67亿元、1。42亿元，占营收的比例达39%、40。9%、39。4%、35。7%，而此中的营销及推广开支的比例就高达79。8%、81。5%、81。6%、74。9%。而同期的研发开支仅为651。1万元、1081。2万元、1333万元、713。7万元，占营收的比沉仅1。3%、1。7%、1。6%、1。8%。能够看出，虽然特医食物赛道上研发的投入对产物的贸易化及升级相当主要，但公司的研发取营销收入可谓构成明显对比。